ESMA敲定衍生品報告新規，CFD經紀商面臨系統性調整

歐洲證券和市場管理局（ESMA）本周一正式發布《金融工具市場監管條例》修訂后的最終技術標準，對衍生品交易的信息披露與報告提出新要求。新規將直接影響通過歐盟交易場所進行風險對沖的差價合約（CFD）經紀商。

根據新規，自2027年3月1日起，場內及特定場外衍生品在交易前后的公開披露方式將全面更新。該規定也為計劃于2027年推出的歐盟場外衍生品統一交易數據匯總系統（Consolidated Tape）奠定了基礎。

透明度閾值由“動態”轉為“固定”

以往，衍生品交易的透明度閾值每年根據歷史交易數據調整。ESMA此次決定推行固定閾值，認為此舉能降低合規復雜度與運行成本。新規實施后，交易場所將無需再向ESMA中央系統報送透明度數據，而是依據既定規模標準來判斷大額交易是否可延遲或部分隱去。股權類衍生品標準將進一步細化，其透明度門檻將與標的指數、股票或ETF的流動性掛鉤。

CFD經紀商需調整對沖與報告機制

盡管新規不直接針對零售端CFD產品，但其通過對交易場所和對沖操作的規定，間接影響CFD經紀商的業務底層。尤其那些運營多邊交易設施（MTF）或組織交易設施（OTF）進行內部風險對沖，或通過歐盟交易場所執行對沖的經紀商，須完成以下調整：

• 更新交易后報告模板，補充如有效日期、到期日等新字段，并增加信用違約互換（CDS）與利率互換（IRS）的價格信息；

• 采用新的場外衍生品標識符體系，該體系將同時適用于公開報告與未來的統一數據匯總系統；

• 確保自有交易場所或內部對沖平臺遵守新的“近實時”披露時間要求，并正確應用交易延遲報告規則。

對大型多資產經紀商而言，即將推出的統一數據匯總系統有望提供更全面、連貫的歐盟市場交易視圖，或將成為CFD底層資產（如指數、外匯等）定價的重要參考來源。

部分產品暫免披露

根據業界反饋，ESMA在最終標準中明確暫不納入遠期利率協議（FRA）和基差互換兩類品種，主因其交易頻率較低。同時，交易前透明度義務將僅限于訂單簿與拍賣系統，語音與詢價平臺不再需要預先公開報價。衍生品系統化內部撮合商亦不再承擔交易前披露義務。

目前，該標準已提交歐盟委員會審批。若在三個月內獲批，歐盟境內的CFD經紀商將進入約15個月的合規準備期，重點圍繞對沖與報告系統進行升級。

此次衍生品透明度改革是ESMA推進《金融工具市場監管條例》整體修訂的一部分。今年10月，ESMA亦已就歐盟股票與債券的次日結算制度完成規則制定，目前其是否應擴展在加密貨幣與股市的直接監管權，仍在討論之中。