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黃金與白銀的表現最直接反映了市場情緒的變化。週一，現貨黃金大幅上漲1.7%，報4672.49美元/盎司，盤中最高觸及4690.46美元，再創歷史新高；2月交割的美國期金同步上漲1.8%，收於4677.70美元。週二亞市早盤，金價維持在4,670美元附近高位震盪，顯示避險資金尚未出現明顯退潮。白銀漲勢更為凌厲，現貨白銀週一暴漲5%，報93.81美元，週二早晨進一步刷新至94.68美元/盎司，年內累計漲幅已接近32%，顯著跑贏黃金，凸顯其在避險與供需雙重邏輯下的高彈性特徵。

推動貴金屬持續走強的直接觸發點，來自川普宣布自2月1日起對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭等八個歐洲國家商品加徵10%進口關稅，並威脅若相關國家不就「美國收購格陵蘭島」展開談判，6月起稅率將進一步提高至25%。這一表態被歐洲普遍視為政治施壓與經濟脅迫的結合體，迅速引發歐盟強烈反彈。歐洲議會已凍結先前與美方達成的貿易協定審批流程，並討論對高達930億歐元的美國商品實施反制關稅，甚至考慮啟用被稱為「經濟核武」的反脅迫工具，以限制美國企業在歐洲的市場準入和金融活動。

政治緊張迅速傳導至匯率市場。美元在關稅威脅下承壓走弱，美元指數從先前觸及的七週高點99.49明顯回落，週二亞市徘徊在99.10附近。歐元兌美元上漲0.3%至1.1638，英鎊兌美元上漲0.34%至1.342，典型避險貨幣瑞郎表現最為強勁，美元兌瑞郎下跌0.7%，錄得一個月來最大單日跌幅。市場對美元的判斷出現明顯分歧，一方面貿易戰升級削弱對美國資產的信心，另一方面也有機構認為，若衝突長期化，對出口高度依賴美國市場的歐洲國家衝擊或更大，美元未必持續走弱。

在風險資產層面，原油表現相對克制。週一布蘭特原油微漲0.02%，報64.14美元/桶；美原油報59.44美元/桶，基本持平。伊朗國內騷亂趨於平息，降低了美國軍事幹預並擾亂供應的風險，使先前計入油價的地緣溢價有所回吐。同時，歐美貿易摩擦升級的可能性，又對需求前景構成壓力。分析普遍認為，在中東局勢暫時降溫、貿易不確定性上升的背景下，油價更可能維持區間震盪，短期運作區間集中在58至60美元。

全球股市同樣受到衝擊。受川普關稅威脅影響，歐洲斯托克600指數下跌超過1%，汽車和奢侈品等對貿易高度敏感的板塊領跌。摩根士丹利測算，與格陵蘭相關的關稅措施將影響MSCI歐洲指數成分股公司約2.2%的收入，其中丹麥受衝擊最為顯著。美股因馬丁路德金紀念日休市，但股指期貨已提前走弱，市場預期波動將在假期後集中釋放。

在宏觀與制度層面，市場的另一條隱性主線是聯準會獨立性面臨的司法考驗。圍繞著川普試圖解職聯準會理事麗莎·庫克的案件，美國最高法院將於1月21日舉行聽證會。該案被廣泛視為對央行獨立性的關鍵壓力測試，其結果不僅關係到人事安排，更可能影響市場對美元製度信用的長期評估。分析家普遍認為，只要裁決未能明確排除政治幹預的可能性，美元的製度溢價就將受到侵蝕，而黃金作為「去美元化」與制度風險對沖資產的吸引力仍將維持在高位。

在這一背景下，達沃斯世界經濟論壇被賦予了超越以往的市場意義。川普將率領「史上最大規模」的美國代表團親赴現場，其言論被視為全球性的政策「壓力測試」。論壇原本聚焦人工智慧、氣候與新成長模式，如今卻被地緣政治、貿易衝突與貨幣制度風險全面主導。市場普遍認為，若達沃斯期間釋放出緩和訊號，避險情緒可能階段性降溫；反之，任何升級表態，都可能成為新一輪波動的導火線。

綜合來看，1月20日的市場已清楚進入政治與制度風險主導的定價階段。格陵蘭爭端引發的關稅威脅，不僅重塑了美歐關係預期，也直接推升了黃金和白銀的避險溢價；美元在貿易風險與制度不確定性夾擊下承壓；原油與股市則更多體現為對需求前景的謹慎評估。在短期內，只要貿易與司法風險未被明確化解，市場對安全資產的偏好仍將佔據主導，而黃金，依舊是這一邏輯下最集中的表達。

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