FX110

上周，全球市場再次受到債券收益率與能源價格的雙重擠壓。美國財政部宣布擴大長期國債回購，將單次操作規模至少翻倍至40億美元，一度緩解美債拋售壓力。然而，市場很快將注意力重新轉向美國財政赤字和長期債務供應，10年期美債收益率重新升至4.71%附近，30年期收益率則回到5.25%上方。

這輪反彈說明，財政部回購雖然能夠改善債券市場的流動性，卻沒有消除投資者對美國財政前景的擔憂。隨著政府發債規模不斷擴大，市場正在要求更高的期限溢價，以補償長期持有美元債券所面對的通脹和財政風險。

US 10 Year Treasury Yield

高收益率也繼續壓制全球股票估值。亞洲市場上周整體表現疲弱，日本股市和中國滬深300指數均錄得周線下跌。韓國與臺灣股市上周五有所反彈，但此前領漲的半導體及人工智能板塊仍面對獲利回吐壓力。澳洲股市上周五下跌約0.3%，全球融資成本上升與能源價格走高繼續限制風險偏好。

歐洲市場同樣受到高收益率和高油價影響。能源與礦業股獲得商品價格支撐，但旅游、零售及其他成本敏感板塊表現疲弱。歐洲企業面對的不只是估值壓力，能源成本回升也可能延緩通脹降溫，進一步限制歐洲央行放松貨幣政策的空間。

USOILRoll Daily

商品市場方面，中東局勢再次成為主導因素。美國釋放更強硬的對伊朗制裁信號，降低了霍爾木茲海峽短期全面恢復通行的希望。布倫特原油上周一度升至每桶94.71美元的一個月高位，并錄得超過7%的周度漲幅；WTI原油則回到每桶86美元上方。

高油價不僅支撐能源板塊，也重新推高全球通脹與企業成本風險。對于依賴能源進口的亞洲經濟體而言，油價上漲將同時擴大貿易成本、增加通脹壓力，并壓縮企業利潤率。如果油價繼續維持在90美元上方，新興市場股市與貨幣都可能面臨更嚴格的重新定價。

DXY H1

與美債收益率走高形成反差的是，美元上周明顯走弱。美國財政風險以及財政部擴大債券回購，引發投資者重新評估美元資產。美元指數上周下跌約0.9%，歐元升至14周高位。美元回落為部分亞洲貨幣提供了支撐，但高收益率和高油價仍令石油進口型經濟體承壓，因此貨幣反彈尚未轉化為股市的全面回升。

XAUUSD H1

黃金則成為上周表現最突出的主要資產之一。美元走弱、美國財政風險升溫以及中東局勢持續緊張，共同推動金價上漲約3.1%，連續第三周錄得漲幅。不過，美債收益率仍處于高位，意味著黃金繼續上行仍需克服較高實際利率帶來的壓力。

展望本周，市場焦點將轉向8月27日至29日舉行的杰克遜霍爾全球央行年會。投資者將重點關注美聯儲如何權衡仍具韌性的美國經濟、高油價帶來的通脹風險，以及長期債券收益率急升造成的金融環境收緊。

如果美聯儲繼續保留加息可能，美債收益率或維持高位，并進一步壓制科技股和新興市場；如果政策表態更加重視債券市場與金融穩定，美元可能繼續走弱，黃金及其他非美元資產則有望獲得更多支撐。

財政部擴大回購未能徹底穩定美債，高油價又重新點燃通脹擔憂。本周市場真正需要回答的問題是：美聯儲會繼續將控制通脹放在首位，還是開始正視債券市場發出的壓力信號？

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