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9月7日市場最核心的宏觀變量，是美國8月非農就業數據明顯強于預期。美國8月非農新增就業16.2萬人，接近市場預期5.6萬人的三倍，失業率維持在4.1%，勞動參與率上升，6月和7月就業數據還合計上修5.5萬人。對于此前剛被沃勒鴿派講話壓低的加息預期來說，這份就業報告等于重新把市場拉回“美聯儲9月仍可能加息”的框架。FedWatch數據顯示，9月加息概率從數據公布前約50%升至57%—58%附近，部分口徑顯示一度升至約65%，年內至少加息一次的概率高達83%。

黃金因此成為第一批被沖擊的資產。現貨黃金上周五一度大跌逾2%，最低觸及4364.99美元，最終收報4430.15美元，單日下跌約1%，周線也錄得0.58%的跌幅；12月交割期金結算價報4476.60美元，跌幅達到1.4%。周一亞市，現貨黃金繼續在4430美元附近窄幅震蕩，說明非農后的拋壓尚未完全消化，但霍爾木茲地緣風險又在低位給金價提供一定支撐。

這次黃金下跌的邏輯非常直接：就業強勁讓市場相信美國經濟仍有韌性，美聯儲有更大空間應對能源價格帶來的通脹壓力；加息概率上升推高短端利率預期，美債收益率隨之上行，美元也在非農后走強，從而提高了持有無息資產黃金的機會成本。文章提到，兩年期美債收益率一度觸及2025年1月以來高點，10年期收益率也明顯走高，資金從黃金等避險資產中撤出，轉向對利率更敏感的資產。

不過，非農并沒有完全終結市場分歧。高盛認為，8月就業報告雖然超預期，但屬于“穩健而非過熱”，更多是為9月加息掃除一個障礙，而不是單獨構成加息的充分理由。高盛強調，薪資和單位勞動力成本增速處于或低于與2%通脹目標長期一致的水平，失業率也只是穩定在充分就業附近，并未顯示勞動力市場重新過熱；因此，真正決定9月政策方向的仍然是本周通脹數據，而不是單一非農報告。

這也是為什么本周CPI和PPI會成為黃金的“生死劫”。市場預計8月核心CPI同比漲幅可能從7月的2.5%進一步放緩至2.4%；如果CPI確認通脹繼續降溫，沃勒此前“如果通脹壓力緩解則傾向維持利率不變”的邏輯可能重新占據上風，黃金有機會從4430美元附近獲得喘息。反之，如果CPI顯示能源價格上漲開始向更廣泛領域傳導，加息預期可能繼續升溫，黃金可能再次測試4360美元甚至4200美元附近支撐。

油市則被另一條主線主導：霍爾木茲再度開火。周末，美軍襲擊三艘伊朗油輪，其中包括靠近伊朗關鍵出口樞紐哈爾克島的一艘；伊朗革命衛隊隨后打擊三艘所謂“未經授權路線”的油輪以及三艘美軍船只。海事情報機構將伊朗相關船舶風險評為“極端”，美國相關航運風險也被評為“顯著升高”。這意味著，美伊沖突正在從軍事目標擴展至油輪和商業航運，商業能源運輸正在被直接納入博弈。

航運數據比官方表態更能說明問題。Kpler數據顯示，霍爾木茲海峽過去10日日均僅10艘商船通過，周六僅2艘、周日6艘，明顯低于上周五15艘以及此前10天均值；自周三以來，沒有超大型油輪駛出海峽，一艘從沙特港口裝載成品油的油輪試圖駛離海峽也被拒回。與美國海軍“護航更多船只”的說法相比，實際通行量仍然處在極低水平，這本身就足以維持油價中的地緣風險溢價。

油價因此繼續獲得支撐。財經早餐顯示，美原油周一亞市交投于92美元/桶附近，布倫特相關行情在96.50美元/桶附近；上周油價周線大幅上漲，其中布倫特累計上漲8.59%，美原油累計上漲9.32%。同時，烏克蘭對俄羅斯煉油廠的襲擊也加劇供應中斷擔憂，美國零售柴油均價升至每加侖5.85美元的歷史新高，柴油價格上漲進一步推高經濟各領域成本，使油價問題從能源市場本身擴散到通脹和債券市場。

美國對伊朗的戰略也在從“談判可能性”轉向“軍事打擊與經濟絞殺并行”。美國能源部長克里斯·賴特表示，美伊核協議可能根本不會出現，美國或許只能通過直接摧毀伊朗實現核目標的能力來解決問題；他還表示，美國在該地區的軍事力量主要作用之一，是阻止伊朗原油、相關產品和天然氣出口，通過削弱伊朗經濟迫使其改變政策甚至促成政權更迭。

伊朗方面則釋放更強硬信號。伊朗高級談判代表加利巴夫稱，戰爭已經對伊朗國內經濟造成嚴重沖擊，包括匯率波動、通脹高企、失業和市場管理問題，但同時警告“游戲規則已經徹底改變”，任何侵犯伊朗利益與安全的行為都會遭到更快、更沉重、更痛苦的回應。伊朗還計劃在霍爾木茲海峽外宣布新的限制區，覆蓋海灣部分區域；而美方則警告，如果伊朗繼續向美方艦艇開火，將摧毀其有限且暴露的石油船隊。

這使黃金和原油的關系變得更加復雜。傳統邏輯下，美伊沖突升級會利多黃金，因為避險需求上升；但當前地緣沖突首先推高油價和柴油價格，再推高通脹預期、美債收益率和美聯儲加息概率，反而會壓制黃金。也就是說，地緣風險對黃金不再是單向利多，而是取決于市場更重視“避險需求”還是“能源通脹—加息壓力”這條鏈條。目前從金價表現看，非農和加息預期的壓制明顯強于避險買盤。

匯市方面，美元在強勁非農后重新獲得支撐。財經早餐顯示，美元指數上周五上漲0.16%至99.14，盤中雖然回吐部分漲幅，但仍受就業數據和加息押注支撐。歐元、英鎊等非美貨幣承壓，美元兌日元上漲至156.24附近；不過，日元上周整體明顯走強，并繼續測試155.21這一美日干預后高位。日本最高金融衍生品事務官員繼續對匯率保持警惕，市場仍在關注日本是否會在日元波動加劇時采取行動。

美股也承受了強勁非農帶來的利率壓力。上周五美股全線收跌，道指下跌0.51%，標普500下跌0.38%，納斯達克下跌0.29%，三大股指在勞動節長周末前遭遇拋售。個股方面，Lululemon下調全年業績預期后股價大跌17.4%，Adobe因宣布更換CEO下跌6.7%，信用報告機構也承壓；不過半導體板塊逆勢上漲3.4%，但本季度迄今仍下跌17.8%。

從整體邏輯看，9月7日市場形成了“兩條主線互相拉扯”的狀態。第一條是美國宏觀線：強勁非農顯著推高9月加息概率，美元和美債收益率走強，黃金承壓。第二條是中東能源線：霍爾木茲航運降至5月以來最低，美伊互襲油輪和軍艦，油價地緣溢價維持高位，并通過柴油和通脹預期反過來支撐美聯儲鷹派定價。最終，黃金被夾在兩者之間：避險需求提供下方支撐，但加息和美元壓力限制上方反彈。

9月7日，全球資產圍繞“強勁非農、9月加息概率升至約58%—65%、黃金承壓徘徊4430、霍爾木茲再開火、油價地緣溢價維持高位、本周CPI成真正決策變量”重新定價。美國8月非農新增16.2萬人，接近預期5.6萬人的三倍，失業率維持4.1%，6月和7月數據合計上修5.5萬人，推動美聯儲9月加息概率明顯上升；現貨黃金上周五最低觸及4364.99美元，最終收報4430.15美元，周一亞市繼續在4430美元附近。油價方面，美軍襲擊三艘伊朗油輪，伊朗革命衛隊反擊油輪和美軍船只，Kpler數據顯示霍爾木茲過去10日日均僅10艘商船通過，周六僅2艘、周日6艘，布倫特在96.50美元附近，美原油在92美元附近。短期來看，市場將關注三件事：第一，本周CPI和PPI是否確認通脹降溫；第二，霍爾木茲實際通航量是否繼續維持極低水平；第三，黃金能否守住4320—4360美元支撐并重新挑戰4500美元，還是在CPI偏強和加息押注升溫下繼續回探4200美元區域。

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