別高估自己：主動追「拉高出貨」的人，平均虧掉三成

很多人覺得，自己比“華爾街之狼”更聰明，能在“拉高出貨”騙局中火中取栗、全身而退。但一項最新研究給出了沉重的答案：這些主動沖進去的投資者，平均虧損31%。

更令人意外的是，部分投資者并非上當受騙，而是在主動尋找這類騙局。

“確實有一部分人，是專門沖著‘拉高出貨’去的。”哈佛商學院教授Eugene Soltes表示，“這個發現相當具有沖擊力，也讓人很意外。”

Soltes與多位合作者分析了2002年至2015年間德國發生的470起涉嫌非法的“薦股”拉抬活動，并追蹤了11.3萬名散戶投資者在此期間合計1780億歐元的交易記錄。結果顯示，約7.6%的投資者至少參與過一次“拉高出貨”，其中15%的人更是參與了四次以上。

這些投資者并非無知小白。研究發現，他們普遍是高頻交易者、更傾向于持有仙股而非藍籌股，且明知其中風險。然而，他們過度自信，認為自己能選對賣出時機。

現實是：平均每位參與者在單次“拉高出貨”中虧損31%，多次參與者虧損不斷累積。雖然極少數早期進場的人能獲利，但絕大多數人最終損失慘重。

更值得注意的是，這些投資者在經歷“拉高出貨”后，往往直接選擇離開股市。與同類投資者相比，他們在三年內注銷股票賬戶的概率高出20%。

研究者還發現，監管機構發布的公開警告，對某些投資者反而起到了“反向作用”——他們看到警告后，反而更加堅定地買入。

“我們原本以為，如果識別出這類股票并貼上警告標簽，可以勸阻人們。但實際上，存在另一群人，看到警告反而會沖進去。”Soltes說。

目前，這類騙局正借助電子郵件、新聞通訊和社交媒體更快速地傳播。研究者建議，監管機構應加強對仙股的財務披露要求，并更多關注投資者的交易行為而非年齡、收入等靜態特征，以實施更精準的干預。

“如果一家公司的股價波動僅僅因為Reddit上的某個非信息性事件，那就背離了資本市場的初衷——為利益相關者籌集資金、鼓勵創新、創造可持續的長期增長。”Soltes強調。