CFTC敲響警鐘：預測市場「花式獎勵」或觸碰合規紅線

美國商品期貨交易委員會（CFTC）向預測市場交易所發出警告，稱其做市商激勵、流動性獎勵及交易獎勵計劃的申報若存在缺陷，可能導致監管審查延期。相關計劃均通過機構自我認證流程提交，CFTC市場監督部門同時建議各交易所審查此前已申報的計劃，并于9月14日前提交修訂文件。

該指導意見明確，對于指定合約市場（DCMs），激勵計劃的重大變更須重新提交申請，此前已啟動的10個工作日審查期將重新計時。CFTC強調，此舉"不創設新的義務"，僅就交易所根據現行法規應披露的內容提出明確預期。

重大變更須重走審查流程

DCMs須在激勵計劃上線前提交規則文件，說明計劃宗旨、期限、合約范圍、參與條件、業績門檻及報酬方式，并評估其是否符合市場誠信、公平準入及利益沖突等核心原則。CFTC指出，簡單補充材料遠遠不夠——但凡涉及支付方式、參與方義務、資產類別、資格要求或期限的變動，都必須重新認證并明確標注修改內容。

這意味著實質性修改將導致整個流程重置：交易所須撤回原申請，重新提交，10個工作日倒計時從頭算起。若材料不完整、內容復雜或可能違反聯邦法律，CFTC還可能要求補充信息、提出修改意見，甚至暫緩計劃實施。

保底盈利與隨機獎勵成監管重點

市場監督部門特別關注可能改變交易行為的激勵措施。過高的交易量層級或閾值獎金可能誘導交易者為沖量而交易，增加虛假交易、預先安排交易等濫用行為的風險。

保底盈利是另一隱患。指導意見指出，覆蓋參與者虧損或提供無限返傭的計劃可能扭曲市場活動。DCMs應明確每項獎勵可能激勵何種行為，并圍繞該風險建立監控機制。

建議的防控措施包括實時監測、虛假交易警報，以及對臨近獎勵閾值的交易集中區域進行重點審查。此項關注正值做市商和對沖基金通過機構交易系統獲得Kalshi接入權限之際。

CFTC還警告交易所注意秘密折扣碼、非公開VIP通道，以及選擇性提供更快市場數據或API接口的行為。在同一參與者類別內，標準與福利應保持客觀、透明、統一適用。

基于運氣的促銷活動將單獨處理。抽獎、賭場式獎勵及幸運轉盤等推廣活動，若福利由運氣而非明確業績決定，很可能不符合公平準入要求。

關聯關系面臨利益沖突審查

當關聯方或中介機構負責發放獎勵時，交易所仍須承擔相應責任。指導意見建議交易所保留合格客戶訂單記錄、定期審核訪問權限，并建立控制措施，確保中介將獎勵如實傳遞給終端客戶。

DCMs還可將獎勵限制于非自主性客戶訂單，并要求中介保留支持性記錄。這些保障措施旨在防止關聯方在利益傳導至終端客戶時改變已公布的計劃標準。

工作人員還指出，當做市商由交易所持有或與之存在關聯關系時，即構成利益沖突。此類關系使DCMs有財務動機為關聯方設置優惠條款，須根據利益沖突核心原則建立管控機制。

競爭因素同樣在審查范圍內。工作人員表示，期限短、條款固定透明且特權有限的計劃，更有可能滿足對不合理貿易限制的禁止性要求。