看完《大賣空》 你一定要懂的二階智慧

作者:匯魂小編

時間:2021-01-04 11:40:48

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美國有一部根據真實故事改編的電影《大賣空》,講述了2008年美國“次貸危機”爆發前,三個做空市場而大賺特賺的團隊的故事。針對電影的三位主人公,有人提出他們是因為發現了一個機會,而後戰勝了內心的自我懷疑,堅持了下去,才成為最後的大贏家。

我認為這些總結不止隱藏了難點,更是在基本的原理、思維、哲學層面,犯了“白知”式的錯誤。關於該影片,我認為可以從投資原理、思維方式和認知哲學這三個方面來分析。

投資原理:找準下注籌碼

傳說,哲學家泰勒斯靠“準確預測天氣”發了大財。很多人以為這個故事和《大賣空》一樣,講的是一個“準確預測+堅持到底”的投資故事,這其實是錯誤的。

據傳,在古希臘時期,泰勒斯被人說窮,他為了證明自己,夜觀天象預測出第二年橄欖會大豐收。接著,他變賣家產,在第二年的夏天以極低的價錢租下了當地所有榨橄欖油的機器。果然,第二年橄欖豐收,泰勒斯借此大賺了一筆。

可事實是,泰勒斯只是支付了一筆首付款,以很低的租金租用了附近所有的橄欖油壓榨機的季節性使用權。也就是說,他買的是“優先租機器的權力”。而只要壓榨機的需求大幅增加,泰勒斯轉租機器,就能大賺一筆。即便收成不好,損失也有限。

由此可見,泰勒斯賺錢,和預測天氣毫無關係。《大賣空》的主人公最終能賺錢也是類似的道理。影片的主人公抓準機會,賭地產泡沫會破裂,做空次級房貸,並利用CDS(Credit Default Swap信用違約互換)來以小博大。

CDS費率每年只要1.5%,合約的期限可以長達30年。若輸每年繳1.5%保費,若贏賺30-50倍保費賠付。這看似是一個賭博遊戲,但爆掉的風險很小,勝率接近100%。

很多人都曾預測房地產泡沫會破滅,可其中的大部分人熬不住,在轉機來臨之前就掛掉了。這其中的關鍵在於要發現“被錯誤定價”的籌碼,只有拿到這些籌碼,並真正理解其數學上的意義,才不會感到煎熬。

泰勒斯和《大賣空》主角最終能獲益,正是因為他們買下的是“損失有限、收益極大”的選擇權。而所謂靠“預測準確+堅持到底”賺錢的看法,這只是一種一階思維。

思維方式:善用二階思維

前文中的例子能投資成功,關鍵在於購買被錯誤定價的凸性機會。例如,前面說過的橄欖油壓榨機的故事,曲線如下:

要明白什麼是凸性,我們首先要懂得“一階”和“二階”的區別。我們來看下面的例子:

假如你剛剛被告知,在未來的2小時內,你的祖母所在地方的平均溫度是最適宜老人的21℃。可是,隨後你被告知,你的祖母前1小時會處在零下8℃的環境下,在後1小時將處於60攝氏度的環境中。

在這個例子中,前面的平均溫度是21℃,這組平均數就是“一階效應”。後面前1小時和後1小時溫差極大,而平均溫度是21℃,這一組數據是“二階效應”。

因為你的祖母對溫度的變化和天氣的波動是脆弱的,所以第二組數據比第一組數據更重要。也就是說,如果一個人在變化面前是脆弱的,那麼平均數的概念就沒有意義。

 

事實上,凸性就是指在某一到期收益率下,到期收益率發生變動而引起的價格變動幅度的變動程度,它是對債券價格曲線彎曲程度的一種度量。

而在投資環境下,所謂凸性就是隨著時間推移,要麼損失速度越來越慢,要麼收益增加越來越快。也可以降階理解成損失有限,收益無限。凹性則相反,隨著時間推移,損失加速,或增長變緩,降階理解就是收益有限,損失可能無限。

泰勒斯和《大賣空》的主角,他們靠的不是準確預測,而是正收益和可選擇的凸性效應,也就是說他們抓住了凸性的投資機會。要找到這種隱藏的機會,首先就要用所謂的高階思維去思考問題,也就是能夠從另外的維度去理解一個問題。

比如說,要預測高速公路一輛車的位置,其作為二階導數的加速度,比一階導數的速度更加重要。當初的Facebook能拿到很高的估值,就是因為投資人看中的是加速度,而非速度。由此可見,缺乏二階思維,我們很容易繞開那些真正的秘密。不過,在現實世界中,要命的不是無知,而是我們對自己無知的無知。

認知哲學:知道不知道的

一部分人會認為自己最大的敵人是“自我懷疑”,但對投資人而言,自我懷疑是一種美德。影片《大賣空》裏賺得最多的是保爾森,他為客戶賺了200億美金。然而,之後的十年裏他佳績不再。保爾森足夠自信,且總想證明自己。但投資人是要賺錢,不是賺自信。

莊子曾有言,“故天下皆知求其所不知,而莫知求其所已知者;皆知非其所不善,而莫知非其所已善者。是以大亂。”這句話說的就是二階智慧的懷疑精神。知道,或者不知道,這是一階智慧。知道自己知道,或者知道自己不知道,是二階智慧。

缺乏一階智慧,你最多是沒法賺到錢,而缺乏二階智慧,你卻可能虧掉大錢。因為決定一個人短期命運的,是“運氣和(作為一階智慧的)已知”,而決定一個人長期命運的,是“運氣和(作為二階智慧的)對無知的已知”。

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