FX110

美聯儲加息預期升溫，10年期美債收益率突破5%心理關口，黃金卻沒有出現預期中的大幅下挫。當前市場正陷入一場宏觀博弈：一方面，地緣沖突推高能源價格，強化通脹壓力，進一步抬升利率與美元，對黃金形成壓制；另一方面，地緣風險本身又持續釋放避險需求，為黃金提供支撐。利率壓力與避險需求的拉鋸，正成為金價維持韌性的關鍵。

油價飆升，黃金承壓但未失守

中東局勢急劇惡化成為近期行情的重要推手。據新華社報道，也門胡塞武裝對沙特發動新一輪襲擊后，沙特關閉東西輸油管道。供應端的不確定性推動布倫特原油一度升至每桶107美元附近。能源價格上漲意味著通脹壓力可能進一步延續，也強化了市場對美聯儲維持緊縮立場的預期。與此同時，10年期美債收益率盤中一度觸及5%，創2023年10月以來新高。

按照傳統邏輯：油價上漲→ 通脹升溫 → 加息預期增強 → 美債收益率走高 → 美元走強 → 黃金承壓。但黃金并未出現與利率壓力完全匹配的跌幅。現貨黃金在4300美元/盎司附近震蕩，較8月底逾4600美元的高點回落約3%，但4000美元一線支撐依然穩固。原因在于，推高利率的能源沖擊，也在同步放大黃金的避險價值。只要能源供應風險持續存在，市場對通脹和地緣局勢的擔憂就難以快速消退，黃金的避險需求也將獲得支撐。

美債破5%，市場交易的不只是加息

10年期美債收益率突破5%，背后并非單一因素驅動。美國8月CPI同比上漲3.4%，核心CPI環比加速至0.3%；非農就業新增16.2萬人，失業率維持4.1%。通脹尚未完全回落、就業仍具韌性，使市場對美聯儲維持緊縮政策的預期明顯升溫。

與此同時，美國財政赤字、利息支出以及國債供給壓力持續上升，AI基礎設施投資帶來的企業發債需求，也進一步增加了長端美債的供給壓力。因此，收益率沖擊5%，市場交易的或許并不只是“一次加息”，而是對未來利率中樞的重新定價。這也意味著，“更高更久”正在重新成為市場關注的核心。

黃金真正的考驗：利率還是避險？

隨著加息預期逐步被市場消化，真正決定黃金后續方向的，可能并不是加息本身，而是高利率與地緣風險誰占據上風。高油價、高收益率和強美元仍將構成黃金的短期壓力，但中東局勢持續升溫，也在不斷強化黃金的避險屬性。

機構對黃金中長期走勢的判斷同樣沒有發生根本性逆轉。OCBC近期上調黃金價格預測，預計黃金到2026年12月達到4600美元/盎司。從當前價格結構看，4000美元/盎司仍是重要觀察位置。金價雖經歷調整，但尚未失守這一關鍵支撐。加息推高黃金的持有成本，而引發加息預期的能源沖擊與地緣風險，又在支撐黃金的避險價值。

這場宏觀博弈仍未結束。只要地緣風險與能源供應的不確定性持續存在，黃金的避險溢價就難以輕易消散。接下來，市場需要關注的，是美債收益率能否繼續突破5%，以及黃金能否守住4000美元這一關鍵位置。

（特別提示：以上文章僅代表個人觀點，不構成任何操作或投資建議。資料來源為官方網站或網絡平臺。市場有風險，投資需謹慎。）