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本周中美雙方就人工智能問題達成進一步磋商共識后，內地和香港股市均出現反彈。特朗普政府仍對向北京出口最先進芯片實施出口管制。

投資者希望在韓國和日本這些人工智能交易已趨于擁擠的市場之外尋求分散投資，他們正越來越多地將目光投向中國股票衍生品。

據美銀分析，主要催化劑包括：持續推進的資本市場改革、技術自主化的進展以及硬件行業盈利前景的持續向好。

“近幾個月來，隨著估值問題逐漸浮現……我們看到投資者對中國A股上漲策略的興趣日益濃厚，”巴克萊亞太區股票流動性衍生品銷售主管Kaanhari Singh表示。

法國巴黎銀行分析師指出，鑒于中國獨特的封閉式生態系統，在岸股票提供了截然不同的人工智能投資機會，既能起到天然對沖作用，又能為投資者提供有別于擁擠的全球人工智能交易市場的獨特分散投資渠道。

中國正在烏蘭察布建設一個技術中心，標志著其將計算能力向內陸地區轉移的最新舉措。巨大的綠色能源盈余有助于彌補硬件設備效率的不足。

然而榮鼎咨詢的一項分析顯示，中國頂尖的人工智能企業總收入僅占OpenAI收入的10%，這讓業界目前的高估值再次受到質疑。

新股潮

中國人工智能企業在香港的股票發行量激增，給股市帶來了壓力。投資者警告稱，這股上市熱潮正在稀釋市場流動性，導致資金從業績穩健的企業中流向其他領域。

恒生指數（代碼HSIHKD）今年小幅下跌，成為主要股指中表現最差的一個。盡管大盤整體走勢向好，阿里巴巴集團（代碼BABA.N）和騰訊控股的股價均出現大幅下跌。

與已從人工智能業務中獲得明顯訂閱和軟件收入的美國同行不同，這兩家公司投入巨資卻難以快速獲得回報，且其人工智能業務在海外的布局有限。

由于銀行信貸條件收緊以及內地IPO審批限制，在香港上市似乎是許多中國企業唯一可行的融資途徑。

新上市的港股企業大多處于虧損狀態。從過去12個月的凈利潤來看，今年以來這些深陷虧損的企業數量有所增加。

奧隆亞洲首席投資官John Woods,表示，內地對港股的投資確實大幅減少。“就相對吸引力而言，香港正輸給內地那些更側重人工智能的主題投資。”

恒生指數公司依賴于市值等滯后指標，因此未能準確反映市場動態。今年大部分時間里，許多表現優異的香港人工智能股票都被排除在恒生科技指數之外。

安全網

分析師們認為，北京方面為大型國有保險公司注資的計劃，將緩解此前阻礙這些公司加大股票投資力度的資本限制和償付能力約束。

據官員透露，三家國有銀行和五家保險公司將從國有機構獲得共計3600億元的資金。花旗集團表示，這一金額遠低于此前預期的2000億元。

分析師指出，受北京方面要求銀行向陷入困境的借款人提供可負擔信貸的指令影響，國內銀行業利潤率已連續多年承壓。

同樣，保險業的償付能力比率從去年的204.5%降至第二季度末的180.6%，仍高于100%的監管要求。

麥格理首席中國經濟學家指出，該措施短期內可能帶來的經濟效益很小，疲軟的借貸需求是制約貸款的主要瓶頸。

盡管如此，這筆資金預計將為金融股估值提供支撐。有鑒于此，該板塊將繼續被視為一批韌性極強、低增長、高收益的防御型資產。

中國金融股有望連續第三年上漲，不過其股息收益率仍遠高于10年期國債收益率，這將支撐iShares中國大盤股ETF（代碼FXI.P）的走勢。

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