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剛剛過去的一周，美國就業數據成為影響全球市場的重要變量。9月非農新增就業僅2.9萬人，遠低于市場預期的9萬人；失業率由4.1%升至4.2%，平均時薪環比增長0.1%、同比增長3.0%。與此同時，7月和8月新增就業合計下修6萬人，其中8月由16.2萬人降至13.3萬人。新增崗位不足、薪資增速放緩與前值下修，共同削弱了美聯儲連續加息的依據。

Non-Farm Payroll for September 2026. Source: BLS

不過，這份報告尚不足以確認美國經濟出現急劇惡化。勞動參與率升至61.8%，說明失業率上升部分源于更多人進入勞動力市場。就業降溫提高了美聯儲等待更多數據的必要性，但政策方向仍取決于通脹能否持續回落，以及招聘放緩是否進一步影響消費與經濟增長。

美聯儲年內加息預期的變化，主要體現在時間與幅度。非農公布后，10月加息概率由此前的24.4%一度降至13.8%；截至12月累計再加息至少25個基點的概率由79.7%降至72.5%，累計加息50個基點的概率則由17.8%降至9.4%。市場降低了連續加息的押注，但年內至少再加息一次，仍是當時的主流定價。

October hike probability. Source: CME

隨后，10月加息概率又回升至約23%，顯示最初反應并未完全延續。此前偏溫和的通脹數據已經推動加息預期降溫，非農進一步強化了暫停加息的理由。現階段的變化，更接近收緊節奏放緩，尚不能據此確認加息周期結束。

美元指數DXY方面，加息預期降溫削弱了美元的利率支持，周五美元對一籃子貨幣走弱。但后續走勢仍取決于美國與其他主要經濟體的相對利率和增長表現。若美國通脹繼續回落、就業保持溫和增長，DXY可能承受進一步調整壓力；若能源價格再次推高通脹，或全球增長擔憂帶動避險需求，美元仍可能獲得支撐。

DXY H1

再看黃金XAUUSD，美元走弱與加息預期降溫通常有利于降低持有黃金的機會成本，但這一支持需要實際收益率配合。美國十年期國債收益率周五一度跌破5.17%，隨后回升至5.28%，表明長期利率壓力尚未明顯解除。黃金能否延續上漲，需要觀察美元和實際收益率是否同步回落；若名義收益率繼續受到能源通脹及財政融資壓力推動，金價仍可能出現反復。

XAUUSD H4

對標普500指數SPX500Roll而言，暫停加息的可能性上升，有助于緩解估值壓力，尤其利好對利率敏感的成長股。周五美股上漲，反映市場首先關注了收緊預期降溫帶來的支持。不過，就業疲弱同時意味著消費與企業盈利面臨潛在壓力。若招聘放緩伴隨通脹回落，而企業收入保持增長，指數反彈將獲得更扎實的基礎；若就業進一步走弱并引發盈利下修，利率預期帶來的利好可能被增長風險抵消。

SPX500Roll H1

進入本周，市場將繼續關注美聯儲官員表態、就業后續指標與能源價格。Brent原油周五仍收于每桶102.25美元，說明能源通脹壓力尚未消退。DXY需要觀察利率優勢是否持續收窄，XAUUSD需要實際收益率確認，SPX500Roll則需要企業盈利支撐。非農爆冷已經削弱連續加息的理由，但能否改變主要市場的中期方向，仍取決于通脹降溫與經濟韌性能否同時延續。

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