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截至9月30日，美國股票基金延續了連漲勢頭，資金連續第二周凈流入，原因是通脹趨緩以及人工智能領域的強勁勢頭成功緩解了投資者對國債收益率上升的擔憂。

美國大盤股股票基金吸引資金193.3億美元，創下過去一個季度來的第二大單周凈流入。與此同時，行業股票基金出現資金流出，其中科技和工業板塊流出最多。

據高盛預測，受人工智能基礎設施熱潮推動，標普500指數（代碼SPXUSD）第三季度盈利預計將同比增長27%。不過增長的大部分估計來自科技巨頭。

該行認為，美光和英偉達預計將占到盈利增長總額的三分之一以上，這加劇了市場對當前反彈寬度難以擴大的擔憂。

由于資金仍高度集中于少數幾只與人工智能相關的股票，市場廣度已跌至自互聯網泡沫以來未見的低點。

不過，據FactSet數據顯示，標普500指數的全部11個板塊預計都將實現盈利增長。其中，受中東局勢緊張影響，能源企業預計將錄得利潤激增。

該基準指數的12個月遠期市盈率已壓縮至約19倍，較1月初記錄的22.2倍顯著下降，打開了更大上行空間。

與權重集中在人工智能上的標普500不同，羅素2000指數（代碼RUTUSD）更側重于金融和工業等對經濟敏感的板塊。

盡管如此，該指數今年表現僅略遜一籌，在貨幣緊縮周期中比較罕見。今年早些時候，兩者之間的估值差距達到了數十年來最高水平。

美國經濟的基本面指標依然表現得極其強勁。這有利于小盤股，它們通常從國內資本支出和國家基礎設施建設中獲益匪淺。

鋼鐵神經

隨著基準10年期國債收益率穩居5%以上，聯邦政府的財政負擔持續加重。本財年前11個月，凈利息支出達到約1.05萬億美元。

責任聯邦預算委員會主席Maya MacGuineas警告稱，不斷攀升的借貸成本可能引發一個自我強化循環，因為利息支出的增加將迫使美國政府承擔更多債務。

太平洋投資管理公司的Dan Ivascyn辛表示，如果10年期國債收益率飆升至5.5%或更高，可能會導致信貸和股票風險市場大幅走弱。

同時他指出，較高的收益率最終將促使投資者將更多資金重新配置至國債以獲取豐厚回報，從而對收益率的進一步上升形成天然的限制。

鑒于美國政府債務的平均存續期約為5.9年，隨著舊債券到期、新債券按當前利率發行，借貸成本的上升將緩慢顯現。

瑞銀策略師近期表示，只有當經濟增長開始放緩時，收益率上升才會對股市構成更大風險，而目前美國正在持續、強勁地建設人工智能基礎設施，在一定程度上緩解了這一風險。

“我們預計今年標普500指數的盈利增長率為25%，2027年為14%，這應有助于股市消化適度上升的利率，”該行首席投資官表示。

K型陷阱

盡管物價持續上漲，美國人仍不遺余力消費。鑒于借貸成本的上升，他們最終是否會停下腳步，目前仍存在極大不確定性。

零售額和消費者支出的表面增長可能具有誤導性。這些指標未經過通脹調整，美國人花更多錢卻買到更少的商品，導致企業盈利疲軟。

上個月沃爾瑪（代碼WMT.N）報告稱其季度同店銷售額增速創下6年來新低，并警告稱消費者可能正受到燃油成本的擠壓；耐克（代碼NKE.N）則正在啟動一項旨在扭轉銷售下滑趨勢的轉型計劃。

華爾街對消費股的整體情緒偏空。據彭博智庫匯編的數據，投資者預計這些行業的盈利增長將出現負值，這是自2024年底以來的首次。

密歇根大學數據顯示，10月初隨著生活成本的上升，美國消費者信心進一步下滑。高收入消費者比低收入消費者更傾向于維持消費水平。

9月可選消費行業精選SPDR基金（代碼XLY.P）錄得6.38億美元的凈贖回，創下自1月以來的最高水平。這給本已備受打擊的該基金帶來了更多壓力。

截至2022年6月，該基金的表現遠遜于消費必需行業精選SPDR基金（代碼XLP.P）。展望未來，“K型陷阱”仍將制約耐用品購買。

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