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華爾街分析師預計，美國財政部最早將于2月觸及41.1萬億美元的債務上限，這將迫使政府在2027年下半年可能爆發的現金危機到來之前，依靠臨時性的會計手段來維持運營。

美國政府的債務余額距離41.1萬億美元的債務上限僅差不到8000億美元。此外，不斷增長的現金余額表明，政府正依賴短期國債來彌補赤字和支付開支。

民主黨在國會全面獲勝，為就提高聯邦債務上限與特朗普展開曠日持久的對峙奠定了基礎。惠譽評級上月警告稱，這一結果將增加“邊緣政策”發生的概率。

債務上限對峙的長期化將迫使財政部比預期更長時間地依賴短期借款，從而推遲其今年晚些時候發行長期債務的計劃。

歷史上看，分權政府往往導致政治僵局，而非真正的財政緊縮，不過可以限制實施重大新財政擴張或全面稅制改革的可能性。

特朗普政府還面臨著削減關稅、放寬移民政策以及結束伊朗戰爭的壓力。這些潛在的通縮效應可能會抑制借貸成本。

有鑒于此，拋售潮可能正在放緩，這與高盛策略師的觀點一致，預計10年期國債收益率將穩定在4.75%至5.0%的交易區間內。

新門羅原則

針對中期選舉后的擔憂，特朗普釋放出與德黑蘭緩和緊張局勢的信號，聲稱針對伊朗的軍事行動已基本結束。這一講話導致油價暴跌。

他還重申了伊朗絕不能獲得核武器的立場，同時警告稱，如果局勢發生變化，華盛頓仍準備發動全面軍事行動。

伊朗最高安全官員Mohsen Rezaei要求美國“屈服”于德黑蘭提出的七項條件，以停止沖突。無核化是否位居議程首位，投資者仍不得而知。

持續的戰爭暴露了美國軍力的局限。長達數月的間歇性空襲未能削弱伊朗的彈道導彈能力。海灣國家認為，在石油美元體系下，自身安全已無法得到保障。

土耳其議會已批準與沙特阿拉伯和巴基斯坦簽署的三邊防務協定。該協定包含集體防御條款，確立了三國之間的相互安全框架。

“麥加聯盟”凸顯了這一石油資源豐富地區產生了力量格局變化，尤其是在特朗普強調轉向美洲的背景下。他一再拒絕了針對也門境內伊朗支持的胡塞武裝發動打擊的請求。

隨著中國的崛起、巨額聯邦預算赤字，以及優先考慮供應鏈穩定而非低成本采購的新全球貿易格局，美元的根基受到動搖。

有序升值

路透社調查的大多數分析師預計，中國將采取漸進措施來抑制人民幣（代碼USDCNH）升值，而非進行重大政策調整。這種立場可能會加劇與那些希望人民幣升值的貿易伙伴之間的緊張關系。

上周中國人民銀行采取措施，提高了金融機構的外幣存款準備金率，表明對人民幣快速升值日益加劇的擔憂。

鑒于存款準備金率仍比2021年的峰值低300個基點，該央行有進一步采取行動的空間。高盛預計，未來12個月內，人民幣匯率將升至6.4。

受全球競相建設人工智能基礎設施的推動，高科技產品銷售強勁，中國前10個月的貿易順差飆升至超過1萬億美元。在投資和消費疲軟的背景下，出口正成為經濟增長的主要動力。

標準銀行估算，人民幣實際有效匯率每上漲1%，平均出口利潤率就會下降約30個基點。目前相當一部分出口商的利潤率本就微薄。

10月中國生產者價格指數飆升5.7%，創下4年多來的最快增速，而消費者價格指數保持疲軟。面對這一兩難局面，政策制定者通常更傾向于以犧牲進口商利益為代價來放松政策。

鑒于美國國債市場前景好轉以及北京方面正努力遏制人民幣升值，人民幣動能在短期內可能會暫停。盡管如此，從更長遠來看，人民幣仍呈上行趨勢。

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