聯準會迎來歷史性政策變化　市場將何去何從？

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匯友觀點4:12~6:45

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這裡是聚焦外匯行業熱點的《布書匯觀察》，歡迎各位的收聽，我是布書！

本週市場關注的焦點集中在傑克森洞（Jackson Hole）央行年度峰會。其中，最讓人關注的就是聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）在峰會上的講話。

8月27日，鮑爾在全球央行年會上發表的演講中公佈了一個新戰略：“平均通膨制”，聯準會將力求使通貨膨脹率在較長一段時間內保持在平均2%的水平。這是自2012年以來，聯準會在政策制定方面最雄心勃勃的一次改革。該政策表明，即使失業率降低，在通膨率未達標前，聯準會不會傾向於加息。鮑爾發表演講後，金融市場隨之經歷了劇烈動盪，美元、黃金更是一度走出了短線過山車行情。

在全球央行年會上，鮑爾釋放出了鴿派訊號，期間暗示平均通膨目標制要來，那麼這個“靈活形式的平均通膨目標制”到底是什麼呢?

什麼是“平均通膨制”？

平均通膨目標制其實是通貨膨脹目標制的一個分支，通貨膨脹目標制是由政府或中央銀行根據預測，提前確定本國未來一段時期內的中長期通貨膨目標，中央銀行在公眾的監督下運用相應的貨幣政策工具，使通貨膨脹的實際值和預測目標相吻合。而平均通膨目標制實際上就是在通貨膨脹目標制中設定了一個平均通膨目標。

2012年，聯準會將2%作為官方的公開目標。聯準會使用以2%為參照的通膨預測，以及失業率和其他經濟指標，來幫助決定是提高還是降低短期利率。在此框架下，聯準會的目標是在未來實現2%的通貨膨脹，而不補償通膨高於或低於2%的時期。

其實，在過去10年來，聯準會面臨兩個挑戰，一是通膨持續處於低位，削弱了聯準會政策利率抬升的空間，也就限制了聯準會在應對衰退時的降息空間； 二是通膨遲遲不能達到2%的目標，可能導致市場通膨預期不能被很好瞄定，存在預期下行風險。為應對挑戰，聯準會其實早於2018年11月宣布開啟政策框架審視，考察聯準會貨幣政策策略、工具、以及溝通方式，是否足以完成國會賦予的保障物價穩定和充分就業的雙重目標。聯準會原本預計在2020年中前完成並公佈最終結果，但因疫情影響而被迫延後至此而已。

儘管鮑爾官宣“平均通膨制”的演講已被不少業內人士事先預期到，但消息發布後金融市場仍經歷了劇烈的波動。這個制度的影響為何如此之大？如果執行會有什麼影響呢?

有分析人士認為，技術變革對通膨產生了巨大的影響。在將來，聯準會實行平均通膨目標制，只是為了適應時代的變化，但是金融核心並沒有發生改變。此外，也有經濟學家表示，如果聯準會通過鼓勵提高通膨，那麼將對勞動力市場產生更大的影響，一方面來說也是提高了工資，但是金融市場應該對此感到擔憂，因為這實際上是在將權力從利潤分配轉移到工資分配。

我們再來看看匯友們的觀點！

匯友們怎麼看？

@隨風飄走：

聯準會定性目標制的目的是為了有效的促進就業，穩定價格和長期利率水平。而當前，為了實現通膨和就業穩定，聯準會就會在很長一段時間內保持利率在接近零的水平。也就是說在未來很長一段時間內都會維持利率不變，這對於美元來說，將繼續承壓。

@鴻知：

意思其實很明確，就是今後通膨超過2%也無妨，甚至可以說是聯準會所追求的。那麼怎麼達到呢？無疑就是寬鬆！放水！印更多的鈔票，購買更多的資產。那麼美元貶值就很正常了，黃金拉升也在情理之中了。所以未來聯準會真執行這個框架的話，我們會看到聯準會更多、更久的寬鬆，而美元在未來可能繼續慢慢貶值。

@匯海遊俠：

其主要的影響力在於，引起收入和財富的再分配，扭曲商品相對價格，降低資源配置效率，促發泡沫經濟乃至損害一國的經濟基礎和政權基礎。

一旦實施之後，平均通膨目標(AIT)將會強化美元失去實際收益率優勢的現實，而從周期性角度來看，這對美元構成了挑戰，也讓市場相信美元長期高估的狀況可能被削弱。戰術上說，美元空頭力量強大，但不意味著逆轉很快出現。

@陌人不故：

現在形勢更為嚴峻了，因此要加大藥量。所以聯準會一方面可以忍受通膨超過2%，最終算平均數的時候和以往低於2%水平結合起來，平均值在2%左右就算完成目標。之前的寬鬆可能都是小打小鬧，未來聯準會可能有更強力的寬鬆手段。這讓美元瑟瑟發抖，美元多頭也趁機再出逃一波。未來這個方案執行起來，美元可能跌跌不休。但具體的措施是什麼，我們現在還不得而知。再繼續等待市場新的指引吧，但未來美元繼續走軟將是大概率事件。

感謝以上匯友們的觀點分享！以上所示觀點，都有其特定立場，僅供交流探討。

總結

聯準會政策框架出現了里程碑式調整，鮑爾對通膨和就業持更寬鬆立場，或導致未來數年持續低利率。同時考慮到為期三天的全球央行年會還未結束，更多央行官員可能在本週餘下時間發表講話，市場參與者料將繼續消化這些演講的影響，行情劇烈波動仍可能再度上演，希望投資者時刻保持警惕！

好了，以上就是本期《布書匯觀察》的全部內容，感謝您的收聽，我們下期見！

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