投資產品吸引新客涌入，但差價合約仍為XTB核心收入來源

波蘭零售經紀商 XTB 的最新半年報揭示了一個耐人尋味的現象：新客戶沖著投資產品來，但公司的收入大頭依舊靠杠桿交易。

2026年上半年，在歐盟新客戶的首筆交易中，股票、ETF和投資計劃合計占比高達82.9%。然而，差價合約業務仍貢獻了公司金融工具總業績的約96%。獲客方向與盈利來源之間，裂痕不僅沒有收窄，反而在進一步擴大。

創紀錄的業績背后

從財務數據來看，這半年堪稱 XTB 的“高光時刻”。營業收入同比增長79.7%，達到20.9億波蘭茲羅提；凈利潤更是猛增150.5%，達到10.3億波蘭茲羅提。集團新增客戶超過70萬人，活躍客戶總數逼近149萬。

但翻開細項，業績的驅動力依然高度集中——僅大宗商品差價合約一項，就貢獻了金融工具總業績的75.3%，遠高于去年同期的33.1%，黃金、白銀、石油和可可等品種的活躍交易功不可沒。指數差價合約再添13.9%。

相比之下，股票、ETF等投資產品雖然吸引了大量新客戶入場，但在收入端的存在感依然微弱。

投資產品“叫好不叫座”

與2019年的對比更清晰地呈現出客戶行為的劇變。彼時，股票首筆交易占比僅15.5%，ETF為3.5%，投資計劃甚至尚未推出。如今，三者合計已超過八成。

從交易量上看，投資產品的熱度毋庸置疑。上半年股票和ETF的名義交易額從88.5億美元翻倍至184.4億美元，股票、ETF和投資計劃總交易量約4600萬筆，同比翻了一番還多。

客戶持倉數據也印證了投資產品業務的規模——截至6月底，客戶總資產503.1億波蘭茲羅提中，股票持倉233.5億，ETF持倉200.2億。相比之下，差價合約的公允價值僅為6.42億波蘭茲羅提（該數字不代表名義敞口）。

然而，資產規模與收入貢獻之間，顯然還隔著一條鴻溝。

產品擴張不停步，變現仍需時日

XTB 的產品拓展并未放慢腳步。上半年，公司在七個歐洲市場推出了美股期權，在英國推出了現金ISA賬戶，并啟動了投資計劃2.0版本，在原先以ETF為主的組合中加入了股票。

這些動作表明，XTB 正在為投資產品業務的長遠變現鋪路。但至少從上半年的數據來看，“用投資產品獲客，靠差價合約賺錢”的格局仍未改變。

新客戶的入場方式變了，公司的收入結構卻紋絲不動。獲客與變現之間的“時間差”，或許正是 XTB 下一個階段需要填平的功課。