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周三，亞馬遜首次發行以英鎊計價的債券，并借此籌集超過 40 億英鎊。

此次發行由摩根大通（JPMorgan Chase）、巴克萊（Barclays）、匯豐（HSBC）和 NatWest 四家銀行組成的銀團負責，為投資者提供 4 個不同期限的債券，期限從 3 年到 19 年不等。

機構投資者的認購熱情可以說相當火爆。盡管 4 個期限的債券最終發行總額為 42.5 億英鎊，但此次發行獲得了大幅超額認購，訂單簿峰值一度超過 120 億英鎊。

昨日的英鎊計價債券發行，是亞馬遜今年第四次發行非美元債務。此前，亞馬遜曾在 3 月創紀錄地發行 145 億歐元的歐洲債券，5 月發行 28 億瑞士法郎債券，6 月發行 100 億加元債券。四次債券發行合計籌集了約 360 億美元的海外資金。

相比之下，亞馬遜今年迄今預計已通過美元計價債務籌集約 620 億美元，這意味著公司 2026 年發行的債務中，超過三分之一以外幣計價。

建設人工智能基礎設施所需的巨額資金，迫使亞馬遜不斷擴大投資者基礎，將這場對資金的激烈爭奪延伸至美國以外的市場。據報道，亞馬遜今年的資本支出預計將達到 2200 億美元，其中絕大部分資金預計都會直接投入 AI 相關業務。

亞馬遜并非唯一一家這么做的公司。谷歌可以說是海外債務工具的先行者之一，今年 2 月就曾自行發行英鎊計價債券。此次發行通過 5 個不同期限的債券籌集了 55 億英鎊，其中包括一筆令人矚目的 100 年期債券，計劃于 2126 年到期。事實上，Alphabet 已經發行過多種貨幣計價的債券，包括歐元、日元、瑞士法郎、加元和澳元，其海外債務市場布局之廣，在大型科技公司中首屈一指。

如今，科技巨頭籌集資金的規模已經龐大到如此程度，以亞馬遜、谷歌和微軟為代表的超大規模云服務商（hyperscalers），正在與大型金融機構并列成為高質量債務工具的主要發行方。這也正在美國和歐洲市場引發一些有趣的連鎖效應。

大型美國企業發行的債券對歐洲投資者極具吸引力，而歐洲投資者可用于配置的資金總量又相對有限。因此，歐洲企業債券正在被擠出市場，迫使發行債券的歐洲企業提供更高的利率，才能與美國競爭對手爭奪資金。這反過來又推高了歐洲本土企業的融資成本。

這相當于雙重打擊。首先，歐洲企業被迫提供更高的收益率來吸引投資者；其次，美國企業正在吸走有限的歐洲資本，為自身業務提供資金，而這些業務有時還直接與歐洲企業形成競爭。這又成為不斷擴大的歐美科技差距中，一個新的金融杠桿。

在美國，情況則完全不同。由于大型美國超大規模云服務商被認為幾乎和美國政府一樣安全，同時其債券提供的收益率又更具吸引力，一些資產管理機構正在拋售美國國債，以釋放資金購買谷歌或亞馬遜等公司的企業債券。

投資者購買 10 年期企業債券，相較于 10 年期美國國債可以獲得額外約 0.8% 的收益率，而市場認為其并沒有增加額外風險。這種資金流動不僅迫使其他企業提高利率以吸引資本，甚至正在迫使美國財政部本身參與爭奪資金。

值得一提的是，這種情況在歐洲主權債券市場并沒有以同樣程度發生，因為機構投資者面臨一種被稱為「利差風險資本要求」的機制。相關法律要求機構投資者在持有企業債券時鎖定大量現金儲備，比例可達到8%至9%。這一要求在很大程度上阻止了機構投資者大規模拋售歐洲債務。

企業債券實際上是在爭奪同一資金池中的資本，而如今這種競爭已經擴大到如此程度，以至于歐洲企業和美國政府都開始感受到壓力。2024 年，Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟、Oracle 和 SpaceX 合計發行了 200 億美元的企業債券；而今年，這一數字已經達到 1800 億美元。人工智能永無止境的資金需求，似乎也沒有任何上限。