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周三，美國經濟分析局（BEA）公布了最新的 PCE 物價指數，8 月份通脹數據低于預期，令金融市場感到意外。

整體通脹環比上漲 0.3%，低于 0.4% 的市場預期；剔除能源和食品等波動性較大的成分后，核心 PCE 上漲 0.2%，同樣低于 0.3% 的預期。

從同比來看，整體通脹維持在 3.4%，核心通脹也維持在 3.0%，兩項數據均低于市場此前預計的 3.7%和 3.3%。

除了公布 8 月份通脹數據外，美國經濟分析局還發布了對前一個月以及今年第一季度數據的修訂。7 月份整體和核心通脹的年度數據均被下調 30 個基點；第一季度整體 PCE 從 4.4% 下調至 3.9%，核心 PCE 則從 4.6% 小幅下調至 4.2%。

綜合來看，BEA 此次公布的最新數據大幅改變了市場對美元未來利率調整的預期。CME 的 FedWatch 工具立即反映出這一變化，將 10 月加息的隱含概率下調至僅 37%。盡管如此，12 月加息 25 個基點的可能性仍然頑強存在。

此前通脹數據大幅下修的部分原因，是 BEA 近期調整了指數中部分項目的計算方法，主要涉及計算機軟件、法律費用和投資咨詢服務。

過去幾年，計算機軟件這一項目一直存在一定爭議。華爾街經濟學家和美聯儲經濟學家都曾指出，由于此前對相關項目的定義方式，舊計算公式嚴重高估了軟件通脹，使整體通脹情況看起來比實際更加嚴重。

此前的計算方法將硬件成本納入其中，而近年來人工智能行業爆發式增長導致硬件成本大幅飆升；新的計算方法則更加聚焦于數字服務。簡單來說，BEA意識到，將半導體供應短缺導致的價格上漲計入軟件價格上漲，并不能準確反映實際情況。

除了最新的通脹數據外，美國經濟分析局還公布了第二季度 GDP 增長的第三次也是最終估值。此前 1.5% 的數據被上調至按年率計算的 2.2%，而第一季度經濟增長也從此前公布的 2.1% 上調至 2.5%。

消費者支出和私人企業投資是此次修正的主要推動因素。消費者支出占美國經濟活動總量的三分之二以上，第二季度按年率增長 3.8%；與此同時，隨著數十億美元資金持續投入人工智能領域，企業投資增速更是攀升至 9%。

事實上，拖累美國 GDP 的主要因素是進口大幅增長，而這在很大程度上同樣與人工智能熱潮有關。今年企業在 AI 基礎設施上的支出極為激進，導致整個美國經濟大量吸收海外商品，尤其是計算機芯片和科技零部件，而這些產品的價格如今都已變得異常昂貴。美國經濟潛在的強勁程度實際上被 2.2% 的 GDP 數據部分掩蓋；如果沒有進口大幅激增這一因素，最終 GDP 增速將明顯更高。