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黃金成為當天表現最突出的資產之一。11月4日現貨黃金上漲約3.3%，收報4060美元/盎司附近，創8月中旬以來最大單日漲幅，盤中一度觸及4070美元；美國12月黃金期貨上漲約3.4%，收于4073美元。11月5日亞洲早盤，現貨黃金繼續在4060美元上方交投。相比10月30日一度跌至3869.85美元的一年低位，金價在數個交易日內已經明顯修復。

推動黃金上漲的直接因素之一是美元走弱。美元指數周三下跌約0.33%，收報101.50附近，盤中最低觸及101.20，為一個多月以來低位。歐元兌美元上漲至1.1228，盤中一度觸及1.1272；英鎊兌美元上漲至1.3462，并一度升至1.3503，為七周以來高位。市場認為，民主黨同時掌控國會兩院后，特朗普政府推動大規模財政支出、關稅以及部分政策議程的難度可能增加，財政刺激預期下降推動美債收益率回落，并削弱美元的利差支撐。

美國中期選舉結果同時改變了市場對未來政策環境的判斷。民主黨取得國會控制權意味著美國重新進入總統與國會分屬不同政黨的政治格局，未來稅收、政府支出、移民、關稅、AI監管以及中東軍事政策都可能面臨更強的國會制約。民主黨贏得參議院后，特朗普政府對美聯儲理事等重要職位的人事任命也可能面臨更多阻力，使美聯儲政策獨立性重新成為市場討論焦點。

不過，市場并未因此明顯降低對美聯儲短期加息的押注。10月ADP私人部門就業人數增加8.6萬人，高于市場約6.5萬至6.9萬人的預期，表明美國就業市場仍具一定韌性。分企業規模來看，小型企業新增約2.8萬個崗位，中型企業增加約3.3萬個，大型企業增加約2.4萬個，但就業增速整體仍低于此前周期高位。市場對12月再次加息25個基點的預期仍在80%左右，相關定價一度升至81%至83%。

美國服務業數據則略顯降溫。10月ISM非制造業PMI降至54.5，低于9月的54.9以及市場約54.8的預期，但仍明顯高于50的榮枯線，顯示美國服務業仍保持擴張。就業韌性與經濟增長仍在，而油價暴跌可能緩解未來通脹壓力，使市場繼續等待周五公布的非農就業報告，以重新判斷美聯儲12月及2027年的政策路徑。

原油方面，11月4日出現近年來較為明顯的單日下跌。紐約商品交易所12月WTI原油期貨下跌7.97美元，收報88.12美元/桶，跌幅8.29%；布倫特1月原油期貨下跌8.98美元，收報94.62美元/桶，跌幅8.67%。部分報道使用連續合約口徑計算，WTI跌幅超過9%，盤中最低一度接近87美元，布倫特則一度跌至93美元附近，均刷新約三個月低位。

油價快速回落的核心原因是市場重新評估中東戰爭風險。民主黨掌控國會后，美國總統特朗普未來若希望擴大對伊朗軍事行動，將面臨更大的政治和預算制約。特朗普此前也表示，美國目前沒有立即進一步打擊伊朗的計劃。市場因此押注美伊談判和局勢降級的可能性上升，此前積累在原油價格中的戰爭風險溢價快速消退。

與此同時，中東供應正在一定程度恢復。船舶追蹤數據顯示，10月海灣地區原油、凝析油和成品油出口量約為1710萬桶/日，雖然仍低于9月份約1890萬桶/日，但已經恢復至戰前水平的大約四分之三。美國能源信息署數據顯示，截至10月30日當周，美國原油庫存減少86.5萬桶至約4.098億桶，汽油與餾分油庫存也有所下降，但庫存下降仍未能抵消地緣風險溢價快速消退對油價的影響。

伊朗方面仍未完全解除霍爾木茲海峽相關限制，地區風險也沒有消失。胡塞武裝再次聲稱將沙特利雅得哈立德國王國際機場列為襲擊目標，而伊朗革命衛隊此前也報告霍爾木茲海峽附近出現油輪受損事件。因此，當前油價下跌主要反映市場對戰爭進一步升級概率下降的重新定價，并不意味著中東能源運輸已經完全恢復正常。

日本方面，日本央行公布9月貨幣政策會議紀要，多名委員認為，隨著原油價格再次上漲，日本面臨的物價上行風險依然較高。委員普遍關注工資、服務價格與能源成本之間的傳導關系，并認為如果經濟與物價按照預期發展，仍有進一步調整政策利率的空間。日本央行10月會議已經維持政策利率在1.25%，市場目前繼續評估12月是否存在再次加息的可能。

日本央行的政策判斷仍面臨匯率因素影響。日元近期一度跌至較弱水平，日本政府持續釋放可能干預金融衍生品市場的信號。若能源價格重新上升，同時日元保持疲弱，進口成本可能再次推高通脹，從而增加日本央行進一步收緊政策的壓力；但本周國際油價大幅下跌，也在一定程度上緩解了這一風險。

英國方面，市場正等待11月5日英國央行利率決議。此前基準利率為3.75%，市場普遍預計英國央行將加息25個基點至4.00%，這將是2023年以來首次重新進入加息周期。英國9月CPI同比上漲3.5%，核心CPI為2.8%，服務業通脹達到3.7%，能源成本上升是推動政策轉向的重要原因。市場此前幾乎完全計入本次加息，因此真正的關注點將落在英國央行如何描述未來政策路徑，以及是否會削弱投資者對2027年多次加息的預期。

美股方面，美國中期選舉結果消除了部分政治不確定性，主要指數明顯上漲。標普500指數上漲約1.6%，收報7688.62點；納斯達克指數上漲1.4%，收報25736.51點；道瓊斯工業平均指數上漲約3%，收報53356.12點。微軟上漲6.7%，亞馬遜上漲6.1%，Alphabet上漲3.2%，Meta上漲1.4%。

不過，AI相關股票表現明顯分化。隨著民主黨掌控國會，市場開始擔憂未來數據中心建設、電力消耗以及人工智能行業可能面臨更嚴格監管，費城半導體指數下跌約3.1%，觸及六個月低位。部分數據中心相關公司跌幅達到兩位數，顯示市場雖然對政治不確定性下降作出積極反應，但對AI資本開支和監管風險的擔憂仍未消失。

整體來看，美國中期選舉結果成為11月初全球市場的重要轉折點。民主黨掌控國會降低了部分財政擴張和地緣沖突進一步升級的預期，美元走弱、黃金重新站上4000美元，而原油價格中的戰爭風險溢價快速回落。不過，美國就業和經濟數據仍顯示一定韌性，美聯儲12月加息預期仍維持在較高水平，黃金反彈尚未意味著貨幣政策環境已經發生根本轉向。接下來，美國非農就業報告、英國央行政策決定以及美伊談判進展，將繼續影響黃金、美元和原油的短期走勢。

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