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黃金方面，現貨黃金上周五下跌約0.44%，收報4070.75美元/盎司，盤中一度跌至4028.43美元/盎司附近。11月9日亞洲早盤，現貨黃金在4060至4070美元/盎司區間震蕩。盡管最后一個交易日受到非農數據打壓，黃金上周累計仍上漲約5.2%，創8月底以來最佳單周表現。從10月底約3870美元的一年低位計算，金價已經出現較為明顯的修復。

美國10月非農就業報告成為上周五市場的核心驅動力。美國新增非農就業崗位16.5萬個，遠高于市場此前約6.5萬個的預期，9月新增就業也被上修至6萬個；失業率由4.2%降至4.1%。就業市場繼續展現韌性，使市場認為美聯儲有更大的政策空間繼續將重點放在抑制通脹上。

非農數據公布后，市場對美聯儲12月再次加息25個基點的預期明顯升溫。相關市場定價顯示，12月加息概率由數據公布前約72.8%升至80%左右，一度達到81%。舊金山聯儲主席戴利表示，預計貨幣政策仍需要進一步收緊；圣路易斯聯儲主席穆薩勒姆也強調，通脹仍然是當前最重要的問題之一。紐約聯儲主席威廉姆斯則指出，美國經濟增長表現出韌性，但通脹水平依然過高，需要重新回到2%的目標。

利率預期變化直接推動美元走強。美元指數上周五上漲約0.68%至102.28，創近五個月以來最大單日漲幅。歐元兌美元下跌約0.73%至1.1144附近，英鎊兌美元下跌約0.76%至1.3355。美國10年期國債收益率升至約4.85%，兩年期國債收益率則升至4.52%左右。美元與美債收益率同步上升，提高了持有無息黃金的機會成本，也成為上周五金價回調的主要原因之一。

不過，黃金中期仍獲得多重因素支持。上周美國中期選舉結果公布后，市場一度下調對財政擴張以及中東局勢進一步升級的預期，推動美元和收益率回落，金價因此快速反彈。與此同時，10月底黃金跌至一年低位后，印度排燈節前的實物黃金需求明顯增加，逢低買盤為金價提供一定支撐。

貴金屬整體表現出現分化。現貨白銀上周五上漲約0.25%，收報51.91美元/盎司；鉑金上漲約1.6%至1541.42美元/盎司；鈀金則下跌約0.6%至1024.59美元/盎司。不過，最新持倉數據顯示，黃金和白銀投機凈多頭均有所減少，反映部分資金在經歷近期較大波動后選擇降低風險敞口。

原油市場則經歷了明顯的風險溢價回落。上周五WTI原油下跌約0.94%，收報90.34美元/桶；布倫特原油下跌約1.16%，收報97.99美元/桶。整個上周，WTI原油累計下跌約12.25%，布倫特原油累計下跌約12.78%，成為近期能源市場幅度較大的一輪調整。

油價大幅回落主要受到美伊局勢緩和預期和供應擔憂下降影響。美國中期選舉后，市場認為華盛頓進一步擴大對伊朗軍事行動的政治空間可能受到限制，同時外交解決問題的可能性重新受到關注。美國總統特朗普表示，將很快決定是繼續尋求和平協議還是采取進一步行動，并表示如果談判取得進展，再次發動大規模襲擊的可能性會明顯下降。

但外交進展仍不確定。美國國務卿魯比奧表示，通過中間人進行的美伊間接談判目前沒有取得明顯成果，并認為伊朗提出的部分條件無法接受。伊朗方面則表示，希望擺脫目前“非戰非和”的狀態，同時強調不會放棄國家安全與核心利益。雙方雖然仍保留外交渠道，但距離形成正式協議仍有明顯分歧。

中東軍事風險也沒有完全消失。美國正在組建新的“鐵門特遣隊”，加強對伊朗通過陸地和里海運輸受制裁物資的監控。美國中央司令部稱，過去數月的海上封鎖已經阻止伊朗出口價值超過250億美元的原油。伊朗革命衛隊則回應稱，美方的新措施無法實現其對伊朗施壓的目標，并宣布取消導彈射程限制。

霍爾木茲海峽安全問題仍為原油市場提供一定風險支撐。周末再次出現油輪爆炸和火災事件，海灣地區針對船舶的襲擊頻率仍維持在高位。雖然市場近期主要交易中東局勢緩和，但航運保險、運輸成本以及實際供應恢復速度仍存在不確定性，因此油價中的地緣風險溢價并未完全消失。

供需層面同樣對油價構成壓力。中東部分原油品種的現貨溢價已經回落至沖突爆發前水平，顯示實貨市場緊張程度下降。與此同時，投資者仍擔憂全球需求增長可能不足以完全吸收供應恢復后的新增產量。最新CFTC持倉數據也顯示，原油多頭倉位有所下降，反映投機資金對能源價格短期走勢更加謹慎。

美股方面，上周五科技股出現反彈。納斯達克綜合指數上漲約1.1%，收報24579.43點；標普500指數上漲0.32%，收報7376.86點；道瓊斯工業平均指數則下跌0.46%，收報51285.73點。費城半導體指數上漲4.2%，英偉達上漲2.8%，AMD上漲11%，特斯拉上漲4.2%。不過，從全周來看，納指仍下跌約3.4%，標普500指數下跌約2.7%，反映此前AI監管與資本開支擔憂仍未完全消退。

當前市場仍在重新評估人工智能投資對經濟增長與通脹的影響。民主黨在美國中期選舉后獲得國會控制權，市場預計未來AI數據中心、電力需求以及行業監管可能面臨更多限制。若AI資本開支增速放緩，可能降低部分能源和原材料需求，也可能減少經濟過熱風險；但美聯儲官員目前仍認為，現階段AI投資對銅、電力等資源的需求正在增加部分價格壓力。

日本方面，美元兌日元上周五升至158.52附近。日本央行行長植田和男表示，預計核心通脹將維持在2%目標附近，但仍存在一定上行風險。日本政府同時計劃研究如何利用日本央行出售ETF所得資金支持重點投資項目。市場繼續關注日本央行12月是否會進一步加息，以及日元持續偏弱是否會增加政策收緊壓力。

展望本周，美國通脹數據將接替非農成為市場新的核心變量。美國10月CPI和PPI數據將陸續公布，多位美聯儲官員也將發表講話。如果通脹繼續表現出較強黏性，12月加息預期可能進一步升溫，從而繼續支持美元并壓制黃金；如果通脹明顯降溫，則可能部分逆轉非農數據帶來的政策預期變化。

整體來看，當前黃金市場處于強勁就業數據、美聯儲加息預期與避險需求相互拉鋸的階段。短期美元和美債收益率回升對黃金構成壓力，但黃金上周仍上漲超過5%，顯示逢低買盤與地緣風險仍具有支撐作用。原油方面，美伊外交進展已經大幅削弱戰爭風險溢價，但霍爾木茲海峽安全與雙方談判僵局意味著地緣風險尚未完全解除。接下來，美國通脹數據、美聯儲官員表態以及美伊局勢變化，將繼續主導黃金、美元和原油的短期方向。

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