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黃金方面，11月10日現貨黃金下跌2.61%，收報4032.73美元/盎司，盤中最低觸及4013.53美元/盎司，為近一周低位；美國12月黃金期貨下跌2.0%，結算價報4030.20美元/盎司。11月11日亞洲早盤，現貨黃金在4035美元/盎司附近震蕩，4000美元整數關口重新成為市場關注的重要支撐位置。

本輪金價調整的直接原因來自美國通脹數據。美國10月CPI環比上漲0.4%，雖然低于9月的0.6%，但高于市場預期的0.3%；剔除食品和能源的核心CPI環比上漲0.3%，與9月持平，同樣高于市場預期的0.2%。由于此前美國政府停擺造成統計數據缺失，本次報告未公布10月CPI同比數據，但環比數據已經足以強化市場對通脹黏性的擔憂。

核心通脹連續第三個月環比上漲0.3%，顯示價格壓力正在從能源等波動較大的領域向更廣泛的商品和服務擴散。盡管近期國際油價明顯下降，有助于緩解未來能源通脹，但核心價格仍保持較快上漲，使市場認為美聯儲暫時難以結束緊縮周期。

美聯儲政策預期因此明顯升溫。數據公布后，市場已經幾乎完全計入12月加息至少25個基點的可能，加息50個基點的概率由數據公布前接近零迅速上升至約10%至15%。部分市場定價顯示，12月加息25個基點的概率接近90%，而稍晚的交易中整體加息概率進一步升至約91%。

美聯儲理事沃勒此前表示，即使通脹有所降溫，他仍支持12月加息25個基點；如果核心CPI環比上漲0.3%或更高，則有必要討論加息50個基點的可能性。最終公布的數據正好達到這一水平，使其鷹派表態受到市場高度關注。達拉斯聯儲主席洛根也表示，相較9月的25個基點加息，更快的政策行動可能是合理的，并認為目前利率水平仍不足以完全控制通脹。

堪薩斯城聯儲主席施密德同樣強調，通脹仍然是當前最重要的問題，并認為貨幣政策立場依然偏寬松。多位官員的表態與超預期CPI形成共振，使投資者開始重新評估美聯儲最終利率水平以及本輪加息周期持續的時間。

債券市場反應明顯。美國兩年期國債收益率單日上漲約18.4至18.9個基點，升至4.73%左右，創2025年4月以來最大的單日漲幅之一；10年期美債收益率上漲約12.6個基點至4.99%，接近5%關口，并刷新10月底以來高位。收益率快速上升提高了黃金等無息資產的機會成本，成為金價下跌的重要驅動力。

美元同步走強。美元指數周二上漲約0.58%，收報102.24。歐元兌美元下跌約0.54%至1.1162，美元兌日元上漲約0.53%至158.72，美元兌瑞郎上漲約0.70%至0.8251。強勁就業、超預期通脹和美聯儲鷹派信號共同增強了美元的利率優勢，也逆轉了美國中期選舉后美元一度出現的弱勢。

一項11月6日至10日進行的經濟學家調查顯示，參與調查的101名經濟學家全部預計美聯儲將在12月加息25個基點。不過，對后續政策路徑仍存在明顯分歧，其中56人認為12月可能是本輪周期最后一次加息，另外45人則預計此后至少還會再加息兩次，顯示市場對于2027年利率路徑仍沒有形成統一判斷。

美股同樣受到通脹與利率預期沖擊。道瓊斯工業平均指數下跌0.30%，收報52231.89點；標普500指數下跌0.38%，收報7520.93點；納斯達克綜合指數下跌0.74%，收報25065.87點。科技板塊跌幅約1.4%，成為表現最弱的主要板塊之一。

英偉達下跌5.4%，兩個交易日累計跌幅達到約9.6%，費城半導體指數下跌約0.4%。高估值科技股對長期利率變化較為敏感，因此市場對美聯儲可能采取更激進緊縮政策的擔憂，再度給AI和半導體板塊帶來壓力。另一方面，市場也在關注Anthropic潛在IPO計劃及AI企業融資規模，科技行業資本開支和估值問題繼續影響市場風險偏好。

原油市場則呈現與黃金不同的邏輯。WTI原油周二盤中最低觸及83.88美元/桶，隨后收復大部分跌幅，收于86美元附近；布倫特原油收于約91至92美元/桶區域。兩大基準油價連續第二個交易日處于8月底以來的低位，技術指標也顯示市場已經進入明顯超賣狀態。

油價下跌主要源于市場對美伊沖突進一步升級的擔憂下降。美國國務卿魯比奧表示，美國的經濟制裁及海上封鎖正在發揮作用，因此目前沒有必要立即對伊朗發動大規模軍事行動。特朗普也表示，在地區國家呼吁克制后，美國暫時不會發動新的大規模打擊。

美國中期選舉結果同樣影響市場判斷。民主黨重新掌控國會后，投資者認為特朗普政府擴大中東軍事行動可能面臨更大的政治制約，因此此前累積在原油價格中的地緣風險溢價持續下降。不過，這并不意味著美伊之間已經達成協議。

伊朗最高國家安全委員會秘書雷扎伊表示，伊朗已經要求美國對其提議作出明確、直接的回應，但截至目前美方仍沒有正式回應。伊朗外長阿拉格齊也否認雷扎伊與美國副總統萬斯已經安排會面的報道，并稱關于雙方即將舉行直接會談的消息缺乏依據。

伊朗方面繼續強調，軍事手段和進一步制裁無法解決沖突，真正的解決方案仍然是外交以及美方回應伊朗提出的條件。此前伊朗提出的“兩日計劃”仍然有效，但目前雙方對核問題、制裁解除、凍結資產以及地區安全安排仍存在明顯分歧，因此外交緩和預期能否轉化為正式協議仍需觀察。

中東供應風險也并未完全消失。霍爾木茲海峽近期繼續發生油輪遇襲、漏油及基礎設施受損事件，即使美國暫時淡化進一步軍事打擊，實際航運風險仍然存在。因此，當前油價的主要矛盾已經從“戰爭是否進一步升級”逐漸轉向“外交談判能否真正降低供應中斷風險”。

美國能源信息署同時下調能源需求前景。相關預測顯示，全球石油消費量可能從2025年創紀錄的約1.044億桶/日下降至2026年的約1.024億桶/日。若需求增長繼續走弱，同時中東供應逐步恢復，將進一步削弱原油市場的緊張程度。

俄烏局勢方面，美國、俄羅斯與烏克蘭代表正在阿布扎比舉行三方會談，這是今年2月談判陷入停滯后，三方時隔約九個月重新進行面對面磋商。美國方面表示會談具有建設性，但同時承認俄烏雙方在潛在和平協議的核心條件上仍存在重大分歧。

烏克蘭方面提出停火、安全保障、黑海航運及能源設施停火等議題，并希望推動澤連斯基與普京舉行直接會晤。烏克蘭外長認為，兩國領導人如果能夠直接會面，可能加快結束沖突的進程。不過，目前俄羅斯尚未接受烏方提出的全部條件，談判仍處于探索階段。

對于市場而言，俄烏與美伊兩條地緣主線正在同時出現邊際緩和信號，這也是原油風險溢價下降的重要背景。但相比地緣局勢，短期金融市場已經重新把美國通脹和美聯儲政策放在更重要的位置。

整體來看，11月11日市場的核心變化是通脹交易重新回歸。美國10月CPI高于預期，核心通脹保持黏性，使12月加息25個基點幾乎被市場完全計入，同時首次重新出現加息50個基點的實質性討論。美元與美債收益率快速上漲，黃金從4140美元上方回落至4030美元附近，美股科技板塊也受到壓力。另一方面，美伊和俄烏局勢出現緩和跡象，推動原油跌至兩個月低位，能源價格下降又可能在未來緩解部分通脹壓力。未來一段時間，市場將繼續在“核心通脹偏高”和“能源通脹下降”兩條邏輯之間尋找新的平衡。

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